中泰证券--对货币政策框架的思考:降息周期才刚刚开始!【宏观研究】

【研究报告内容摘要】
上周央行意外降低 mlf 利率,市场的反应并没有那么大,主要还是受到猪价房价的情绪干扰。但我们认为,在经济的下行压力之下,我国的降息周期才刚刚开始。
而此前进行的 lpr 调降,以及本次的 mlf 降息,其实对于降低实体融资成本的作用没有那么大,真正作用最大的是逆回购利率的下调,这也是我们自 lpr 改革以来一直强调的观点。背后的原因是什么,我们需要先理清一下,最近几年央行利率调控机制的变化,以及逆回购操作利率“身份”的转变。
1、利率的调控:利率走廊+政策利率。央行对于短端利率的调控,一般是通过利率走廊+政策利率的方式。随着我国利率市场化的不断推进,这种模式也逐渐成型。虽然我国央行的目标政策利率较多,7天期逆回购利率是最重要的一个。从理论上来说,政策利率和市场利率应该相匹配,否则就会带来一定的市场扭曲。
2、逆回购利率:从“顶”到“底”。过去十多年,我国逆回购利率经历了从“顶”到“底”的变化,背后反映的是我国基础货币发行从外汇占款到公开市场的转变。而转变后,央行对于银行间流动性的控制力明显增强,货币政策调控从数量型转向价格型,开始注重利率走廊和政策利率建设。
3、降息周期才刚刚开始。逆回购操作的量并不大,但其重要意义是对于短端资金利率的管理,而短端资金利率又是金融机构负债端成本的重要决定变量。所以要降低实体经济的融资成本,就应该降低逆回购利率。当前经济下行压力依然很大,在猪价高涨和地产韧性的情况下,mlf 利率的下调传达的最重要信号是,这两个干扰因素或许并不是宽松的障碍,结构性的问题还是要交给结构性的政策去解决。央行已经迈出了第一步,先让明显偏高的 mlf 向市场回归,我国的降息周期才刚刚开始。
当前股市债市都有些涨不动,展望未来我们认为,能够打破股债当前僵局的因素有三个,一是中美贸易缓解,二是货币进一步宽松,三是房住不炒大基调下的房地产政策边际调整。前两个或许已经不远,第三个还要等待一段时间。
风险提示:贸易问题、政策变动、经济下行。

12款生命灰色背带长套装骑行服批发定制单车自行车配件装备
临沂黑松苗木批发中怎样挖取黑松才易成活
保偏手动可调衰减器
广东爱我宝贝卫生加盟中心，回本快不快呢？
东环自考学历多少钱，过关率高，师资好
中泰证券--对货币政策框架的思考:降息周期才刚刚开始!【宏观研究】
ToB市场离"爆发"还有多远？喜推智能营销系统给出答案
澜沧江—湄公河国家深化文化旅游合作
陈发：从缝制车工到服装设计师一针一线编织服装梦
铝哥移门加盟代理招商铝哥移门怎么样？
洪山全日制日语培训找平成教育，设有艺术作品集培训班
朝阳区百汇街水果捞出兑急兑
河南母婴会所加盟店哪家好，润美母婴科学健康，行业口碑
手机转接头供应
精品推荐供应价格实惠离子发射架高档离子风机
谁了解破碎铲斗能处理哪些石料？
腾讯音乐娱乐集团Q3财报靓丽，多元创新助推集团业务澎湃向前
江苏薄膜瑕疵检测系统服务商-信赖无锡精谱测控
鑫川水利现货供应进水闸启闭机QL-5T螺杆启闭机
五油八布环氧煤沥青防腐钢管价格